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　　出品：新浪财经上市公司探讨院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　近日，医疗器械坐褥商苏州爱得科技发展股份有限公司（下称“爱得科技”）收到了北交所问询函，二次IPO之旅又有施展。

　　对比发现，爱得科技经销时势收入占比显耀高于同业可比公司，异于同业的销售时势尤其是依赖经销商会给公司功绩真确性蒙上暗影。爱得科技多家范围较大的经销商刚成立不久便能孝敬高收入，有的仍是0实缴注册老本0职工参保，个别经销商以至存在关联交游非关联化的嫌疑。此外，公司经销商数目十分庞大且变动十分时时，至极数目的经销商成立不久便刊出，或存在“突击设备-退出”的轮回。

　　高度依赖经销时势拷问功绩真确性

　　招股书浮现，爱得科技的主商业务所以骨科耗材为主的医疗器械的研发、坐褥与销售，主要居品包括脊柱类、创伤类、通达医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面成立居品。

　　2021-2023年、2024年前三季度，爱得科技分辩竣事商业收入2.98亿元、2.86亿元、2.62亿元、2.03亿元，同比分辩增长20.11%、-4.11%、-8.22%、-2.39%；分辩竣事归母净利润0.93亿元、0.93亿元、0.64亿元、0.5亿元，同比分辩增长17%、-0.21%、-31.85%、-14.41%；分辩竣事扣非归母净利润0.87亿元、0.88亿元、0.51亿元、0.46亿元，同比分辩增长26.83%、1.13%、-41.94%、-7.06%。

　　营收、净利润伙同着落，尤其是2023年度扣非归母净利润大降40%以上到0.51亿元，是爱得科技不成再次央求创业板IPO的蹙迫原因，因为取舍含有净利润想法的创业板上市规范，最近一期的净利润规范需要卓越6000万元，而爱得科技不成闲隙。2022年9月，爱得科技递交创业板IPO央求，但过了半年远离，原因未明。

　　要是爱得科技2024年的净利润再大幅着落50%以上以至亏蚀，恐连北交所上市条目王人难闲隙。然则，经销商疑窦重重的爱得科技，财务真确性几何？

　　动作一家医疗器械坐褥商，爱得科技比较同业愈加依赖经销商。2021年-2023年，爱得科技经销时势收入分辩为29092.28 万元、26856.18万元、22712.47万元，占总营收的比例分辩为97.71%、94.07%和 87.08%，约占9成。

开首：禀报材料

　　同业可比公司中，凯利泰经销收入时势占比约占60%、大博医疗和威高医疗的占比约为70%、春立医疗经销时势收入占比约为75%，三友医疗两票时势下的收入比占在20%-50%之间。由此可见，爱得科技比较同业愈加依赖经销时势。

　　IPO实务中，投资者对严重依赖经销时势的刊行东说念主的客户十分神理，中枢问题是否触及虚增功绩。爱得科技多家范围较大的经销商刚成立不久便能孝敬高收入，有的仍是0实缴注册老本0职工参保，有的个别经销商以至存在关联交游非关联化的质疑。公司经销商数目十分庞大且变动十分时时，至极数目的经销商成立不久便刊出，是否存在“突击设备-退出”的轮回待考。

　　经销商疑团密布

　　招股书浮现，2021-2023年，爱得科技每年新增经销商数目分辩为436家、566家和817家，新增经销商当期销售收入占经销收入比例分辩为5.7%、10.74%和 11.82%，占经销毛利比例分辩为6.58%、11.38%和11.64%；退出经销商数目分辩为318 家、402家和409 家，退出经销商上年度销售收入占上年度经销收入比例分辩为4.56%、4.95%和7.99%，占上年度经销毛利比例分辩为4.85%、5.72%和8.52%。2021-2023年各期末，爱得科技经销商数目分辩为898家、1062家和1470家。

　　由此可见，爱得科技的经销商变动十分时时，尤其是2023年，新增经销商占期末经销商数目的比例高达58%。2023年末，爱得科技的经销商数目高达1470家，经销收入22712.47 万元，平均每家孝敬收入15.45万元收入，这个均值不算太高。

　　经销商时时变动，一是考试爱得科技功绩的解析性，二是拷问功绩真确性。尤其是，爱得科技的主要经销商疑窦重重。

　　如爱得科技2022年、2023年第二大客户杭州融誉医疗科技有限公司（下称“融誉医疗”），融誉医疗系爱得科技前职工茅亚斌确立，自2019年运转与爱得科技协作。贵府浮现，融誉医疗成立于2019年5月27日，成立畴昔就与爱得科技协作，爱得科技的前职工茅亚斌为前东家孝敬腾贵。

　　2020年，也等于融誉医疗成立的第二年，其就为雇主茅亚斌的前东家爱得科技孝敬了1456.72万元的收入，占后者总营收的5.88%，踏进第四大客户。2021——2023年，融誉医疗分辩为爱得科技孝敬1，809.12万元、2，302.63万元、1，953.44万元的收入，各期内王人是后者的前三大客户，对爱得科技而言可谓居功至伟。

　　然则天眼查浮现，融誉医疗的注册老本100万元，实缴老本仅12.5万东说念主民币，参保职工东说念主数仅2东说念主。此外值得心理的是，除内植入居品，爱得科技其他居品占杭州融誉同类居品的销售额的80%到100%，可见依赖过程。试问，爱得科技与前职工经销商融誉医疗的交游真确性几何？

　　又如爱得科技2022年度、2023年度第三大客户武汉赛洛麦德科技发展有限公司（下称“赛洛麦德”），2021年-2023年与爱得科技的交游金额分辩为1，349.17万元、1，340.31万元、1，329.57万元，交游金额十分之高。

开首：天眼查

　　但天眼查浮现，赛洛麦德实缴老本为0，参保职工东说念主数也为0，与其每年至少1300余万元的销售金额不太相符。更有道理的是，赛洛麦德2020年12月因登记的住所或筹备风物无法关联而被列入企业筹备颠倒名录，更突显其颠倒。

　　再如上海联益信医疗科技有限公司（下称上海联益信），成立于2022年5月29日，  成立畴昔就与爱得科技协作。2022年、2023年，两边的交游金额分辩为398.28万元、601.23万元。如斯之高的交游金额，上海联益信应该有一定的资金实力和践约智力，然则天眼查浮现，上海联益信参保职工东说念主数为0 ，实缴老本为0。

开首：天眼查

　　访佛于赛洛麦德、上海联益信这种销售金额与工商注册信息、老本实力不匹配且成赶快间较短的经销商还不少，如济南涵昱商贸有限公司（已刊出）至极关联公司山东康之信医疗科技有限公司 、山东康之信医疗科技有限公司的参保东说念主数王人为0 、实缴老本为0；又如江苏知鹿达医疗器械有限公司，参保东说念主数为0……

　　值得重心心理的是萍乡市云泽合科技有限公司（下称“萍乡云泽合”），其与爱得科技2022年、2023年的交游金额分辩为158.47万元、242.62万元。天眼查浮现，萍乡云泽合成立于2022年2月10日，成立畴昔便与爱得科技协作。但天眼查浮现，萍乡云泽合的参保东说念主数为0，实缴老本为0。

　　爱得科技默示，与萍乡云泽合协作是因为另一家经销商广州纵途医疗科技有限公司（广州纵途）的刊出，萍乡云泽合赓续了广州纵途的业务。

　　贵府浮现，广州纵途于2015年6月确立，设赶快陈宏英、张廷旺分辩执股65%、35%。广州纵途内容放置东说念主为钟耿祎，陈宏英为钟耿祎支属，张廷旺执有的35%股权系代李逸（金麒麟分析师）飞执有。2022年5月，李逸飞办理了退股。

　　值得心理的是，李逸飞自2008年5月至 2015年8月期间一直担任爱得科技商务总监职务，2015年6 月至2018 年 6 月，担任爱得科技董事、副总司理；2018年6月于今，担任爱得科技董事、总司理。何况，爱得科技实控东说念主黄好意思玉2015年4月将爱得有限 10%的股权无偿转让给李逸飞（现在执股比例8.75%）。

　　由此可见，广州纵途曾是爱得科技关联方。2021年和2022年，爱得科技对广州纵途的销售金额分辩为848.32万元、 192.2万元（彼时远离协作）。与广州纵途远离交游后，萍乡云泽合赓续了广州纵途的业务，加上李逸飞2022年5月办理退股，有投资者质疑爱得科技存在关联交游非关联化的问题。

　　此外，李逸飞还曾入股成王人弘汇康商贸有限公司（成王人弘汇康）。成王人弘汇康成立于 2014年7月。2019年11月，李逸飞受让成王人弘汇康5%的权柄，因此爱得科技与成王人弘汇康的交游也属于关联交游。2021年末，李逸飞不再执有成王人弘汇康股份。

　　招股书浮现，成王人弘汇康位列爱得科技2021-2023年前五大客户，交游金额分辩为1,590.91万元、1,303.94万元、979.74万元。有投资者质疑，2021年末，李逸飞从成王人弘汇康退股，可能存在关联交游非关联化的嫌疑。

　　江苏证监局指出，2015年至2017年上半年，爱得科技与关联方常州苏天鸿医疗器械销售有限公司发生了关联交游，金额分辩为332.26万元、476.51万元、293.69万元；与关联方广州纵途发生关联交游，金额分辩为8.41万元、354.57万元、242.90万元。但爱得科技未实时就上述关联交游实施审议要领并进行信息表露，因此公司及总司理李逸飞被选拔监管语言的步伐。

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