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　　白糖：增产逐渐已毕 保值压力仍存

　　1、原糖：本周原糖期价劣势运行。分析机构StoneX瞻望：巴西中南部2024/25榨季甘蔗压榨量瞻望为6.127亿吨，比上一年度下落6.4%。25/26榨季巴西中南部地区的甘蔗入榨量预估为5.932亿吨。

　　2、国内报价：广西制糖集团新糖报价6090~6190元/吨，下调20~30元/吨；云南制糖集团新糖报价6170~6180元/吨，下调30~40元/吨；加工糖厂主流报价区间6440~6670元/吨，下调20~50元/吨。配额内入口估算价5640-5720元/吨；配特等入口估算价7200-7310元/吨。

　　3、国内11月产销程度：2024/25年制糖期甜菜糖厂已一起开机出产，甘蔗糖厂也连续开榨。戒指11月底，寰球共95家糖厂开机出产。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂67家。寰球共出产食糖136.79万吨，同比增多48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增多29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加速8.78个百分点。

　　4、小结：本周原糖矛盾并不越过，仍以窄幅颤动为主。基本面方面巴西出产趋于尾声，改日印度、泰国榨季程度将更多影响阛阓，印度压榨程度同比明显偏慢，且出口问题仍不会太早汜博，暂时以本榨季不出口来对待。泰国将在一季度接棒出口阛阓，缓解国际营业仅由巴西供应的问题，但从现时原白糖价差来看，需求意愿仍一般。中期供应回升压力下对原糖保持弱见识，短期矛盾并不越过，瞻望仍将保管区间神色。饶恕天气扰动。

　　5、国内：凭据泛糖科技数据，截止12月5日广西已有65家糖厂开机，约占糖厂总和的九成。跟着压榨程度的进步，12月、1月产量将快速回升，届时列队提货的情况将快速缓解并逐渐累库。供应端虽有广西干旱天气隐忧，但估产暂不作念休养。现时期现价差较窄，糖厂卖保积极性一般，但一朝盘面给出契机，保值盘仍将成为上方压力。入口方面糖浆入口收紧传奇一度令阛阓慷慨，但仍无进一步细节，暂时意会为音问演叨或本色影响有限，可饶恕11月入口数据。总的来看现在最大的压力来自于增产带来的保值盘，扶植来自于前期销区、末端低库存节前补库需求，关于价钱持区间偏弱见识，仍可把捏反弹后空头入场契机。饶恕广西、云南压榨程度及改日入口情况。

　　棉花：宏不雅扰动赓续，基本面扶植有限

　　1、供应端：中好意思两国棉花上市基本收尾，产量均同比大幅增多，供应端压力仍存。

　　2、需求端：国内棉纺织企业开机负荷环比赓续下落，需求改善仍需期间。

　　3、收支口：好意思棉出口净签约及装运量当周值环比下落，总程度也偏慢；国内阛阓方面，因阛阓对后续好意思国关税战术有一定担忧，有“抢出口”表象发生。

　　4、库存端：陈棉库存中性偏多，织厂原材料补库意愿不彊，产制品库存再走运行累库。

　　5、国际阛阓方面：宏不雅扰动赓续，基本面驱动有限。近期国外宏不雅层面仍有较大扰动，不只单是好意思联储降息预期反复波动，部分国度国内也有不冷静事件发生，地缘糟塌仍在赓续，咱们大略看到好意思元指数宽幅颤动，要点较上周略有下移，瞻望短期好意思元指数振幅仍然较大，对好意思棉价钱有一定影响。基本面来看，驱动相对有限，现在好意思棉得益已基本收尾，供应端基本成为定局。2024/25年度好意思棉呈现产量同比增多、国内花费与出口均同比下落的情况，且国内花费与出口量均创下近五年来新低，期末库存同比增多，今年度好意思棉库销比瞻望将达到33%，创下连年来同期新高。好意思棉出口方面，本周好意思棉出口数据发扬转弱，好意思棉出口净销售当周值环比降幅接近5成，今年度好意思棉出口程度合座偏慢，中国入口降幅较大是主要原因之一。概括来看，若宏不雅莫得超预期事件发生，则好意思棉短期难寻上行驱动，以低位颤动念念路对待。

　　6、国内阛阓方面：下流需求偏弱，郑棉短缺上行扶植。现时国内新棉收售一经基本收尾，程度快于往年同期，本钱一经固化，对棉价驱动有限。在供应端、本钱端成为定局的情况下，阛阓饶恕要点主要在于下流需求。从现在情况来看，下流淡季特征明显，纺织企业开机负荷周环比赓续下落，现在仍位于历史同期中位水平，更需要引起谛视标是，现时纺织企业不雅望心扉较浓，迟迟未见春节前补库四肢，纺织企业原材料库存赓续下落，尤其是织厂棉纱库存，自10月中旬运行，就以较大斜率下落，且无企稳迹象。与此同期，纺企棉纱库存与全棉坯布库存均在赓续增长中。概括来看，现时棉纺产业链呈现原材料供应阶段性高位、下流纺织企业开机负荷环比下落、原材料补库意愿不彊、产制品库存积累的情况，基本濒临棉价扶植力度有限，短期郑棉还所以低位颤动念念路对待，饶恕ICE好意思棉走势及下流需求发扬。

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