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　　铜： 需求韧性 悠扬偏强

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国11月非农新增处事22.7万东说念主，略高于预期22万东说念主，10月新增东说念主数从1.2万上修至3.6万；但11月闲静率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%；平均时薪同比和环比增速诀别达到4%和0.4%，均超出预期的3.9%和0.3%。该数据骄傲好意思国处事市集的韧性，这也强化了好意思联储本月连接降息的概率，连接珍藏将于周三公布的通胀数据。好意思联储最新公布的褐皮书骄傲，好意思国大部分地区的经济行径“略有增长”，增长预期慈悲上升，处事水平执平或稍许增长，破钞者支拨总体保执踏实。国内方面，珍藏中旬行将举行的中央经济责任会议，连接珍藏稳增长计谋落地情况。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保执低位偏弱报价，标明铜精矿仍然孔殷，长单谈判方面，国里面分铜冶真金不怕火企业与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25好意思元/吨与2.125好意思分/磅。精铜产量方面，国内11月电解铜产量100.86万吨，环比加多0.94%，同比加多4.61%，累计同比加多5.02%；12月电解铜预估产量100.86万吨，环比加多8.13%，同比加多8.74%。因SMM统计样本加多，电解铜总体产量将有所加多，且年底企业有冲量的意愿。入口方面，国内10月精铜净入口同比加多9.94%至34.91万吨，累计同比加多0.41%；10月废铜入口量环比加多14.22%至18.31万金属吨，同比加多17.88%，累计同比加多15.92%。库存方面来看，截止12月6日巨匠铜显性库存较上周（29日）统计下降1.4万吨至53.5万吨，其中LME库存下降1200吨至269800吨；Comex库存加多2233吨至92929吨；国内细致铜社会库存周度下降0.72万吨至13.03万吨，保税区库存下降0.8万吨至5.05万吨。需求方面，抢出口窗口收尾，但下流企业在手订单填塞，需求偏韧性。

　　3、不雅点。12月份抢出口窗口收尾，也启动投入淡季月份，总体预期需求环比或小幅下滑，也等于基本面投入季节性偏弱月份，在此技能宏不雅将成为巨大的订价因子。除连接珍藏川普政府作为外，国内巨大经济责任会议亦然要点，市集或有偏乐不雅姿首，从近期铜价来看实现弱反弹。但在无本色性作为之前，市集已经会偏安靖，也等于表里无凸起矛盾，投入计谋不雅望期，无外力突破下，铜价或已经呈区间悠扬之势。

　　镍&不锈钢： 大批才气负担价钱 珍藏市集姿首篡改

　　1、供给：镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱下降1.3好意思元/湿吨至22好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%下降3.2好意思元/湿吨44好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水下降1好意思元/湿吨至15好意思元/湿吨。12月产量方面，展望细致镍产量环比加多1%至31217吨；展望国内镍生铁产量环比加多2%至3.35万镍吨，印尼产量环比加多1%至13.42万镍吨；展望印尼MHP产量保管3.43万镍吨，高冰镍产量保管2.05万镍吨

　　2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比加多1.3万吨至95万吨；供给端，据第三方排产数据来看，12月国内不锈钢产量环比小幅加多，12月印尼不锈钢产量环比小幅下降；国内+印尼不锈钢产量环比微增；利润方面，周度价钱下降，原材料镍铁招标价钱950元/镍点，仍处于表面失掉；需求端，据产业在线最新发布的三大白电排产叙述骄傲，2024年12月空冰洗排产共计总量共计3398万台，较前年同期分娩实绩高涨21.7%。分居品来看，12月份家用空调排产1790万台，较前年同期实绩增长31.7%；雪柜排产860万台，较上年同期分娩实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较前年同期分娩实绩增长9%。新动力汽车产业链方面，正极材料方面，12月展望三元先行者体产量环比加多8%至77739吨，展望三元材料产量环比下降1%至60540吨；锂电板方面，12月展望锂电板产量环比下降2%至144.9Gwh，其中三元电板保管，磷酸铁锂电板小幅下降，其他类型电板降幅相对较大；结尾，据乘联会， 11月新动力车零卖销量达到127.7万辆，同比前年同期增长了52%，环比上月同期增长了7%。本年累计零卖销量为960.5万辆，同比增长41%。在批发方面，新动力车11月批发销量为146.7万辆，同比增长53%，环比上月同期增长了6%，累计批发销量为1，074.7万辆，同比增长39%。

　　3、库存：周内LME库存加多吨5298至162564吨；沪镍库存加多1076吨至34090吨，社会库存加多3955吨至41417吨，保税区库存保管4500吨

　　4、不雅点：镍矿方面，周度镍矿升水和内贸价钱均小幅下降；不锈钢产业链，周度不锈钢期现价钱下降，大厂招标价钱950元/镍点较上轮下降10元/镍点，尽管原材料价钱亦有松动，但不锈钢仍处于小幅失掉中，阶段性本钱相沿或将清楚，后市淡薄进一步珍藏镍铁价钱。新动力产业链方面，三元先行者体排产环比加多，带动硫酸镍价钱小幅高涨。细致镍方面，库存仍然呈现累库态势，且12月展望供应仍将环比加多，多余压力犹在。镍产业链结构性好转，但大批仍处在偏巧若运行态势中，短期镍价仍将在需求偏弱和本钱相沿博弈悠扬运行，可探求估值水平短线操作，不锈钢价钱下方空间有限不淡薄追空，珍藏执仓变化，同期投资者也需探求市集姿首变化。

　　氧化铝&电解铝：姿首消退，小幅回涨

　　周内氧化铝期货悠扬偏强，6日主力收至5280元/吨，周度涨幅1.1%。沪铝悠扬偏弱，6日主力收至20310元/吨，周度跌幅0.4%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.57%至86.1%，此前河南贵州因环保和测验限停焙烧氧化铝厂转头分娩，但入冬为保安全分娩，企业启动开工负荷擢升有限。周内几矿发运加多，但GAC铝矿出口住手，展望12月仍有减量压力。电解铝方面，新疆内蒙新投产启槽放量，贵州产能置换老停产停槽3万吨，河南及广西铝厂测验停产总限度在10-15万吨掌握。据SMM，展望11月国内冶金级氧化铝运行产能升至8732万吨，产量701万吨，环比下滑1.5%，同比增长3.9%；11月国内电解铝运行产能执稳在4362万吨，产量353.9万吨，环比下滑4.4%，同比增长1.5%，铝水比回调至73%。

　　2、需求：周内加工企业开工率下调0.7%至63%。其中铝型材开工率下调1.7%至50.8%，铝板带开工率执稳在72%，铝箔开工率执稳在75.1%，铝线缆开工率执稳在71.6%。铝棒加工费河南临沂执稳，包头上调30元/吨，新疆广东无锡下调20-50元/吨；铝杆内蒙广东河南执稳，山东上调50元/吨。

　　3、库存：交游所库存方面，氧化铝周度去库3598吨至4.84万吨；沪铝周度去库0.41万吨至22.78万吨；LME周度去库1.14万吨至68.7万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库4.15万吨至9.55万吨；铝锭周度去库0.6万吨至54.7万吨；铝棒周度去库0.49万吨至9.44万吨。

　　4、不雅点：几矿CIF涨至90好意思元/吨上方且未转头雨季前发运水平，原料供给压力执续为止氧化铝开工擢升。西北电解铝厂原料库存未及往年冬储水平、备库需求仍在，但西南电解铝失掉停产，下流畏高后采购放缓，现货缓缓止涨、近远月正套可连接止盈退出。跟着抢出口风潮基本收尾，短期影响有限、开工暂无大幅回撤压力。跟着铝锭去库停滞、行将累库，淡季需求平静清楚。近似各地出现失掉减产以及西南新增测验音问，盘面间隙姿首有所消退、铝价本钱相沿上行、存在小幅回涨。需执续珍藏行将到来的国表里巨大会议。

　　锌： 供应超预期加多  锌基本面旯旮走弱

　　一、供应：

　　上周锌矿加工费环比上调50元/金属吨至1，650元/金属吨，口岸锌矿库存环比下降1万吨至17万吨，SMM冶真金不怕火厂原料库存上调4天至20天掌握，锌矿供应孔殷进度启动放缓。冶真金不怕火方面，环比加多0.1万吨至50.98万吨，同比-11.35%，产量高于预期值。展望12月国内细致锌产量环比加多2万吨掌握至53.65万吨，主因部分冶真金不怕火厂均有不同进度的产量还原和年底增产需要。况且，按照面前企业的排产情况来看，展望2025年1月冶真金不怕火厂产量也将处于高位。

　　二、需求：

　　上周镀锌结构件开工率保管在64%掌握，环比下降1.9%，下降原因主因河北环保导致的减产以及部分企业反映12蟾光伏关系订单较11月走弱。压铸以及氧化锌开工率相对稳定。

　　三、库存：

　　SMM七地锌锭库存总量为9.47万吨，周环比-0.95万吨，同比+10.5%；上期所库存周环比-2.4万吨至5.29万吨，同比+119.99%； LME库存周环比+0.34万吨至24.24万吨，同比+217%。

　　四、策略不雅点：

　　年底矿执货商在高价下出货积极，锌矿供应孔殷进度启动放缓，加工费启动反弹。同期锌价处于高位也带来冶真金不怕火失掉的缔造，部分真金不怕火厂12月提高分娩，国内均衡短缺收窄。而需求平静投入季节性淡季，国内基本面旯旮走弱，后续需警惕高位悠扬回落风险。

　　锡： 供应靠拢年内高点 矿紧到冶真金不怕火减产难以杀青

　　一、供应：

　　据SMM调研，国内11月细致锡产量为16，990吨，环比加多490吨，展望12月产量为16320吨，环比小幅减少6 60吨，诚然12月锡锭产量环比小幅缩短，但锡锭产量仍处于较高水平，矿孔殷到冶真金不怕火减产的逻辑尚未杀青。截止12月5号，印尼ICDX及JFX两大交游所锡锭交游量1，450吨。

　　二、需求：

　　上周跟着锡价止跌回升，焊料企业拿货姿首显着走弱，多以不雅望为主。现货市集货源充沛，锡锭升水变化不大，截止周五对2501云锡升水800-1，000元/吨，交割升水300-500元/吨，小牌升水200-300元/吨。铅酸蓄电板企业开工率保管在75%掌握，企业订单较好，展望开工会保管至12月底。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比-577吨至7，269吨，同比+0.90% ；上期所库存周环比-1，103吨至7，786吨，同比-6.34%；LME库存周环比-105吨至4，710吨，同比-41.49%。

　　四、策略不雅点：

　　上周国内及LME库存去库，但探求到国内锡供应靠拢17，000吨的供应高点而需务推行认知一般，春节带来的季节性累库近在眉睫，若锡价大幅反弹或可能存在冶真金不怕火再度王人集交仓的可能。下降空间仍旧因为印尼和缅甸尚未实足复产，展望下降空间有限，总体来看锡现在供需矛盾不大，价钱展望保管悠扬走势。

　　工业硅：减产扩大，止跌回暖

　　周内工业硅期货悠扬偏弱，6日主力2501收于11885元/吨，周度跌幅2.74%。现货止跌企稳，百川参考均价为11960元/吨，与上周执稳。其中欠亨氧553执稳在11550元/吨，通氧553执稳在11700元/吨，421执稳在12400元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少12440吨至7.71万吨，周度开炉率下滑5.4%至36.7%，周内开炉数目减少41台至277台。除内蒙硅厂新开2台炉子外，南北地区双双减产，供应举座呈现大幅减量。新疆石河子、鄯善大厂先后减产，周内新停34台炉子。云南、四川硅厂连接扩大减产，周内两地新停7台炉子，重庆关停2台炉子。

　　2、需求：有机硅周度执稳在12600-13500元/吨，工业硅本钱端缓释后，单体厂压力稍减，头部厂商启动降价。下流连接跟进，市荟萃廉价订单量级缓缓增多。有机硅市集以价换量后开工有所擢升，但结尾欠安、穷乏执续驱动。多晶硅周度下降1000元/吨至3.28万元/吨，由于新签单情况执续走低，晶硅企业降库存和踏实现款流的压力加重，无奈进一步让利出货。枯水季电力本钱加多后，晶硅减产限度仍在执续扩大，产能调养仍待时刻杀青，短期让利操作或将延续。DMC周度产量环比加多100吨至5.28万吨，多晶硅周度产量环比减少350吨至2.4万吨。

　　3、库存：交游所库存周度举座累库11.64万吨至16.2万吨。工业硅社库周度累库2.15万吨至34.78万吨，其中厂库累库8450吨至19.88万吨；三大口岸库存，黄埔港累库5000吨至5.2万吨，天津港累库4000吨至5.3万吨，昆明港累库4000吨至4.4万吨。

　　4．不雅点：旧仓单束缚流入厂库后，积压厂库库存增压显着，新疆鄯善大厂超预期关停40台矿热炉，厂库有望迎往复化。现在下流仍未起势，硅厂接单情况未见改善，仅期现交易商成交认知相对活跃。面前西北地区环控暂不波及产业端，后续不放弃硅厂减产限度出现进一步膨胀的风险，展望跟着市集悲不雅姿首稍缓、硅价止跌回暖；但隐性库存去化对显性统计库存影响不显着、执续大涨无力。后市要点珍藏西北减产动向。

　　碳酸锂：压力重现 警惕执仓

　　1、供应：周度产量环比加多109吨至15675吨，其中锂辉石提锂环比加多10吨至8409吨，锂云母提锂环比加多66吨至3055吨，盐湖提锂环比减少13吨至2581吨，回收提锂环比加多46吨至1630吨； 12月展望碳酸锂产能环比加多4.9%至119740吨；产量环比加多8.5%至6.96万吨

　　2、需求：周度库存方面，三元材料周度库存环比加多497吨至14756吨，磷酸铁锂周度库存环比加多800吨至81930吨。先行者体及正极材料方面，12月展望三元先行者体产量环比加多8%至77739吨；12月展望三元材料产量环比下降1%至60540吨；12月展望磷酸铁锂产量环比下降0.5%至284330；12月展望钴酸锂产量环比下降2%至7640吨；12月展望锰酸锂产量环比下降1%至12505吨。电板方面，12月展望锂电板产量环比下降2%至144.9Gwh，其中三元电板保管，磷酸铁锂电板小幅下降，其他类型电板降幅相对较大。新动力汽车方面，据乘联会， 11月新动力车零卖销量达到127.7万辆，同比前年同期增长了52%，环比上月同期增长了7%。本年累计零卖销量为960.5万辆，同比增长41%。在批发方面，新动力车11月批发销量为146.7万辆，同比增长53%，环比上月同期增长了6%，累计批发销量为1，074.7万辆，同比增长39%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降0.1%至约10.80万吨，下流库存加多2.9%至约3.05万吨，其他才气减少6.1%至约4.13万吨，冶真金不怕火厂加多4.9%至约3.62万吨

　　4、不雅点：供应端，周度产量环比小幅加多，部分新增名堂投产导致举座开工率与产量数据不相匹配，月度产量展望仍将保管5%掌握的增长速率。需求端，12月各种别正极材料排产均呈现环比小幅下滑，但举座仍保管较高开工水平，对碳酸锂展望将仅放缓0.5%。库存端，碳酸锂库存延续小幅去化气象，下流有所补库作为，同期，仓单库存11月王人集刊出后留有2.2万吨（刊出2.8万吨）近几个交游日增幅较快至3.5万吨掌握（+1.3万吨）。空洞来看，12月举座需求环比仅小幅下降，但碳酸锂产量延续放量气象，且库存或将重现压力，或酿成短期市集看空姿首缓缓浓厚，淡薄珍藏逢高沽空契机，珍藏各合约执仓变化，不淡薄短期过度追空。

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背负剪辑：李铁民 开云kaiyun